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2025年12月中旬以來，聚酯鏈品種(除乙二醇外)上演一輪“過山車”行情。從強勢上漲到顯著回落，市場波動背后的邏輯與后市走向，成為行業(yè)關(guān)注的焦點。

據(jù)了解到，此輪行情的核心驅(qū)動力來自上游PX。2025年12月17日，PX期價率先探底回升；12月18日，放量增倉再收陽，漲勢初顯；12月19日和12月22日，PX期價繼續(xù)大幅增倉上行，突破7200元/噸整數(shù)關(guān)口。不過，在突破關(guān)鍵價位后，量倉回落導(dǎo)致漲勢放緩。12月26日，市場分歧顯現(xiàn)。隨后，伴隨著持倉量大幅下滑，PX及其他聚酯鏈品種價格迎來顯著回調(diào)。

中信建投期貨能化高級分析師李思進認(rèn)為，上游PX投產(chǎn)進度顯著慢于下游，在2026年3季度新產(chǎn)能集中釋放前，PX將出現(xiàn)供應(yīng)缺口，這是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈基本面最強的品種。她認(rèn)為，市場基于樂觀預(yù)期進行多頭配置，是支撐中期趨勢的主要力量，“此次回調(diào)只是5月合約觸及關(guān)鍵目標(biāo)區(qū)域，疊加油價回落引發(fā)的獲利了結(jié)，屬于預(yù)期內(nèi)的壓力釋放，并未改變長期樂觀預(yù)期”。

對于此次顯著回調(diào)，國投期貨化工首席分析師龐春艷也表示，PX期價從6800元/噸漲至最高7600元/噸以上，美盤現(xiàn)貨價格從830美元/噸升至920美元/噸附近，漲幅均超10%。但與此同時，終端紡織行業(yè)進入淡季，訂單持續(xù)走弱，織造開工率不斷下降。

在龐春艷看來，原料價格的快速上漲，讓滌絲企業(yè)現(xiàn)金流壓力持續(xù)放大，部分企業(yè)不得不主動減產(chǎn)。這種“上游熱、下游冷”的格局，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本傳遞遇阻，負(fù)反饋壓力凸顯?！按舜蝺r格回調(diào)并非壞事，原料價格的適度調(diào)整，有利于緩解下游現(xiàn)金流壓力，更有利于產(chǎn)業(yè)鏈健康穩(wěn)定發(fā)展?！彼Q。

那么，PX價格回調(diào)后，漲勢是否會重啟？對此，受訪人士普遍認(rèn)為，春節(jié)前后的季節(jié)性特征與供需格局，將成為關(guān)鍵影響因素。

龐春艷認(rèn)為，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈春節(jié)前后會出現(xiàn)終端停工、降負(fù)的現(xiàn)象，消費將暫時停滯，下游備貨意愿直接取決于對后市的預(yù)期?！叭绻麑?jié)后需求預(yù)期樂觀，且上游漲價預(yù)期強，節(jié)前會有備貨行情；若預(yù)期悲觀，則更傾向于適度備貨、節(jié)后補庫。”龐春艷表示，結(jié)合當(dāng)前的市場表現(xiàn)看，終端織造企業(yè)在本輪行情初期已完成集中補庫，節(jié)前大概率以消耗原料為主，備貨意愿不強。

在她看來，聚酯原料價格若再度大幅上漲，可能會引發(fā)企業(yè)提前停車檢修，加劇負(fù)反饋，不利于市場健康發(fā)展；若原料價格適度回調(diào)，讓下游平穩(wěn)運行，反而更有利于后續(xù)重拾漲勢。從時間窗口看，春節(jié)后需求回升才是推動原料價格上漲的更優(yōu)時機。

“短期看，聚酯鏈品種仍將延續(xù)弱勢整理?！崩钏歼M表示，當(dāng)前終端需求季節(jié)性走弱是核心制約，新訂單整體偏弱，僅局部外貿(mào)及春夏訂單有少量支撐。隨著1月江浙終端工廠陸續(xù)提前放假，開工率下滑將直接壓制需求?！澳壳吧贁?shù)工廠開始節(jié)后備貨，但補庫力度有限，難以扭轉(zhuǎn)弱勢。同時，上游原料價格的強勢已大幅壓縮聚酯品現(xiàn)金流，促使大廠減產(chǎn)，后期負(fù)荷預(yù)計進一步下降，終端需求疲軟的影響將逐步向上游傳導(dǎo)?！彼Q。

業(yè)內(nèi)資深人士高明宇也提醒，2026年春節(jié)偏晚，節(jié)后“金三銀四”紡服旺季需求釋放窗口被壓縮，下游備貨熱情將受到考驗。本輪聚酯鏈品種上漲行情已告一段落，春節(jié)后下游需求真實釋放情況將成為中上游加工費能否維持強勢的關(guān)鍵。“短期策略應(yīng)以獲利了結(jié)和避險為主，待原料價格及加工費回調(diào)后，仍有逢低做多的機會?！彼f。