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1月下旬，美伊緊張局勢(shì)升級(jí)與美國(guó)寒潮天氣形成雙重利多，推動(dòng)國(guó)際油價(jià)反彈，為PX、能化板塊提供階段性成本支撐。但從基本面看，紡織行業(yè)已步入傳統(tǒng)淡季，需求疲軟引發(fā)聚酯廠減產(chǎn)。若油價(jià)反彈動(dòng)能衰減，春節(jié)前PX將面臨調(diào)整壓力。從中期看，今年上半年國(guó)內(nèi)PX幾乎無(wú)新增產(chǎn)能投放，春季檢修計(jì)劃落地將導(dǎo)致供應(yīng)階段性收緊，聚酯環(huán)節(jié)維持穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，供需階段性錯(cuò)配將為PX提供支撐。

近期，美國(guó)對(duì)伊朗能源、航運(yùn)相關(guān)實(shí)體、船只實(shí)施新一輪制裁，同步部署林肯號(hào)航母打擊群至中東，累計(jì)動(dòng)用40架以上軍用運(yùn)輸機(jī)加碼軍事威懾。伊朗方面強(qiáng)勢(shì)回應(yīng)，宣布武裝力量進(jìn)入全面戒備，并重申霍爾木茲海峽的核心地緣戰(zhàn)略價(jià)值。該海峽承擔(dān)全球約20%石油運(yùn)輸量，一旦沖突升級(jí)將影響航道通行，對(duì)全球短期原油供應(yīng)造成劇烈擾動(dòng)。此外，大規(guī)模冬季風(fēng)暴襲擊美國(guó)多地區(qū)，導(dǎo)致超100萬(wàn)用戶斷電，居民與商業(yè)取暖油需求激增。同時(shí)，惡劣天氣沖擊原油生產(chǎn)環(huán)節(jié)。據(jù)估算，1月24日美國(guó)原油供應(yīng)中斷量達(dá)200萬(wàn)桶，進(jìn)一步加劇短期供應(yīng)緊張預(yù)期。

油價(jià)此輪反彈的核心驅(qū)動(dòng)在于短期的事件沖擊，中長(zhǎng)期供應(yīng)寬松的預(yù)期并未扭轉(zhuǎn)。后續(xù)走勢(shì)的關(guān)鍵變量在于北美寒潮的持續(xù)時(shí)間、美伊局勢(shì)是否實(shí)質(zhì)性影響原油的供應(yīng)與運(yùn)輸，若局勢(shì)緩和或寒潮影響消退，潛在的供應(yīng)釋放將加大市場(chǎng)壓力。

短期PX的壓力來(lái)自終端需求的疲軟及由此引發(fā)的聚酯廠減產(chǎn)負(fù)反饋。當(dāng)前紡織行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，新增訂單持續(xù)乏力，企業(yè)生產(chǎn)活躍度顯著回落。數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日當(dāng)周，江浙地區(qū)織機(jī)開(kāi)工率降至51.20%，較2025年年底下降9.50個(gè)百分點(diǎn)；織造訂單天數(shù)僅7.55天，減少2.51天。原料端價(jià)格偏強(qiáng)與終端需求不振形成明顯背離，聚酯廠為緩解庫(kù)存壓力，減產(chǎn)檢修計(jì)劃密集出臺(tái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已公布的春節(jié)前后聚酯裝置檢修規(guī)模接近1500萬(wàn)噸，超過(guò)2025年同期水平，預(yù)計(jì)春節(jié)假期國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)最低負(fù)荷將降至77%以下。需求負(fù)反饋逐漸顯現(xiàn)，節(jié)前PX價(jià)格調(diào)整壓力加大。

PX自身供需錯(cuò)配是支撐價(jià)格中期偏強(qiáng)格局的核心邏輯。從產(chǎn)能周期看，2023年下半年至2025年年底，國(guó)內(nèi)PX無(wú)新裝置投產(chǎn)，總產(chǎn)能穩(wěn)定在4373萬(wàn)噸。2026年P(guān)X雖重啟擴(kuò)產(chǎn)周期，但新產(chǎn)能投放多集中于下半年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月福佳大化完成30萬(wàn)噸產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)；裕龍石化300萬(wàn)噸產(chǎn)能因未取得PX生產(chǎn)批文，目前僅生產(chǎn)MX，投產(chǎn)時(shí)間待定；華錦阿美200萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)于下半年落地。2026年下游聚酯維持4-5%擴(kuò)產(chǎn)速度，供需錯(cuò)配格局將對(duì)PX、PTA形成支撐。

產(chǎn)能利用率層面，2025年11月下旬以來(lái)，雖大連福佳2套合計(jì)140萬(wàn)噸產(chǎn)能的裝置重啟并擴(kuò)能30萬(wàn)噸，但中化泉州80萬(wàn)噸、天津石化30萬(wàn)噸裝置相繼停車，浙石化900萬(wàn)噸裝置CDU及重整降負(fù)運(yùn)行，PX整體供應(yīng)難以有效提升，行業(yè)產(chǎn)能利用率整體低于90%。后續(xù)行業(yè)檢修計(jì)劃增多，3月6日金陵石化60萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修至4月30日；3月底青島麗東100萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修至5月初；2季度盛虹石化將開(kāi)展全廠檢修。春季檢修計(jì)劃增多，2季度PX供應(yīng)預(yù)期收緊。

短期而言，PX處“成本事件性托底”與“需求季節(jié)性走弱”的博弈之中。油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)不確定性，若其反彈動(dòng)能衰減，疊加聚酯廠減產(chǎn)負(fù)反饋，PX價(jià)格春節(jié)前調(diào)整壓力加大。中期看，PX行業(yè)供需錯(cuò)配的核心邏輯仍在，上半年無(wú)新增產(chǎn)能投放疊加裝置春季集中檢修，供應(yīng)收縮預(yù)期明確，聚酯環(huán)節(jié)穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)將持續(xù)為市場(chǎng)提供支撐。后續(xù)需重點(diǎn)跟蹤美伊局勢(shì)演變、北美寒潮持續(xù)時(shí)間、PX裝置檢修落地情況、聚酯需求復(fù)蘇節(jié)奏，短期波動(dòng)難改中期由基本面主導(dǎo)的偏強(qiáng)邏輯。