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自2025年12月下旬起，乙二醇期貨持續(xù)創(chuàng)出新低，并下探至3600元/噸附近，究其原因在于供應(yīng)端的持續(xù)壓制。一方面，港口庫存呈持續(xù)攀升態(tài)勢，疊加后期新裝置投產(chǎn)預(yù)期強烈，供應(yīng)增量遠(yuǎn)超市場消化能力；另一方面，下游聚酯行業(yè)步入季節(jié)性淡季，開工率缺乏上行空間。與此同時，在煤炭價格走低、現(xiàn)貨流動性持續(xù)釋放的雙重壓制下，乙二醇走勢與持續(xù)上行的PX、PTA背道而馳。

此后，裝置集中停產(chǎn)的消息，推動乙二醇開啟修復(fù)行情。具體看，沙特2套年產(chǎn)能70萬噸裝置同步計劃檢修；科威特1套年產(chǎn)能61.5萬噸裝置也將停工檢修1個月。中東地區(qū)貨源供應(yīng)縮減，帶動國內(nèi)乙二醇進(jìn)口量同步下滑，受此提振，乙二醇價格逐步修復(fù)至3850元/噸附近。不過，進(jìn)入1月下旬，隨著國內(nèi)外前期檢修裝置陸續(xù)重啟，疊加巴斯夫湛江新裝置順利投產(chǎn)，供應(yīng)端壓力卷土重來，乙二醇盤面再度跌破3700元/噸關(guān)口。

1月22日起，化工商品迎來普漲行情，乙二醇領(lǐng)漲聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，盤中一度觸及漲停。此番上漲的核心驅(qū)動因素源于供應(yīng)端：沙特相關(guān)裝置基本處停車狀態(tài)，當(dāng)?shù)亻_工率環(huán)比降幅顯著，在供應(yīng)過剩大背景下，市場對供應(yīng)減量的消息尤為敏感。此外，在PX、PTA價格相繼上行下，乙二醇絕對價格處低位，這一估值優(yōu)勢也吸引市場高度關(guān)注。

從進(jìn)口乙二醇到港、預(yù)報船期信息看，盡管中東地區(qū)貨源有所減少，但整體進(jìn)口量仍處高位，預(yù)計2月乙二醇進(jìn)口量將出現(xiàn)回落。與之相對的是，需求端壓力正持續(xù)凸顯。當(dāng)前聚酯、織造廠陷入經(jīng)營困境，原料成本高企，但終端產(chǎn)品漲價乏力，織造工廠已提前進(jìn)入春節(jié)假期。在此背景下，聚酯工廠加大減產(chǎn)力度，主流長絲大廠自1月14日起啟動為期1個季度的連續(xù)減產(chǎn)計劃，減產(chǎn)幅度達(dá)15%，涉及FDY、POY等主要品種，同時表示將視市場情況隨時擴大減產(chǎn)規(guī)模。瓶片工廠同樣同步開啟集中減產(chǎn)模式，1套年產(chǎn)能40萬噸裝置降負(fù)50%運行，1套年產(chǎn)能30萬噸裝置因破產(chǎn)重組全面停車，另有1套年產(chǎn)能120萬噸裝置進(jìn)入停車檢修階段。

值得注意的是，織造廠已全面進(jìn)入春節(jié)放假時段，綜合停機、年后復(fù)工時間測算，本次平均放假時長在30-40天，較往年延長近1周。目前，乙二醇庫存累積局面并未得到實質(zhì)性改善，春節(jié)后港口庫存數(shù)據(jù)將成為檢驗市場供需格局的關(guān)鍵。

當(dāng)下市場走勢與基本面呈背離態(tài)勢，呈“重遠(yuǎn)期、輕當(dāng)下”特征。市場對中期“金三銀四”的旺季需求抱有期待，同時長期看好化工行業(yè)景氣度的提升。在此過程中，情緒層面的助推也進(jìn)一步放大行情波動。與之相對的是，當(dāng)前基本面凸顯的是短期生產(chǎn)與需求的雙重壓力，原料價格大幅上漲后，終端需求疲弱而無力承接。

從全年維度看，乙二醇供應(yīng)壓力依舊高企，行業(yè)有望開啟產(chǎn)能出清進(jìn)程。春節(jié)后，市場需重點關(guān)注煤制乙二醇裝置春季檢修執(zhí)行情況，及高成本產(chǎn)能的退出節(jié)奏。此外，地緣因素對乙二醇市場影響正日漸凸顯，一方面會通過海運物流直接影響中東貨源進(jìn)口到港節(jié)奏；另一方面也會通過牽動油價走勢，間接影響乙二醇裝置生產(chǎn)利潤。