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國內(nèi)PX供應(yīng)端已進(jìn)入存量產(chǎn)能滿產(chǎn)、新增產(chǎn)能真空，供應(yīng)彈性顯著收窄的現(xiàn)象。據(jù)了解，產(chǎn)能層面，2024-2025年國內(nèi)PX行業(yè)連續(xù)2年無大型新裝置投產(chǎn)，當(dāng)前總產(chǎn)能穩(wěn)定在4400萬噸左右，有效運(yùn)行產(chǎn)能約4250萬噸，行業(yè)滿產(chǎn)上限約97%。2026年國內(nèi)計劃新增PX產(chǎn)能410萬噸，多數(shù)裝置均集中于下半年投產(chǎn)。因此，預(yù)計今年上半年無新增產(chǎn)能釋放，供應(yīng)端僅依賴存量裝置提負(fù)維持。開工率方面，受高加工費(fèi)驅(qū)動，國內(nèi)PX裝置持續(xù)維持高位運(yùn)行。據(jù)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2月13日當(dāng)周，國內(nèi)PX產(chǎn)量為75.81萬噸，環(huán)比小幅增長1.99%。國內(nèi)PX行業(yè)周度產(chǎn)能利用率均值為91.65%，環(huán)比小幅增加1.78%，亞洲PX周度產(chǎn)能利用率均值為80.28%，環(huán)比小幅增加0.97%。檢修層面，1季度國內(nèi)PX裝置檢修量有限，僅金陵石化、青島麗東等裝置計劃3月檢修，1季度整體檢修損失量約32.67萬噸，對供應(yīng)端影響有限；2季度將迎來盛虹石化、浙江石化等大型裝置集中檢修，檢修損失量預(yù)計達(dá)80萬噸，供應(yīng)收縮預(yù)期逐步升溫。

PX需求高度依賴下游PTA行業(yè)，當(dāng)前需求呈季節(jié)性走弱、剛需支撐穩(wěn)固、中期復(fù)蘇明確的特點(diǎn)。PTA作為PX最主要下游，占PX消費(fèi)量的95%以上，2026年國內(nèi)PTA行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能真空期，無新增產(chǎn)能投放，現(xiàn)有裝置開工率受利潤與需求雙重驅(qū)動。截至2月中旬，國內(nèi)PTA開工率76.13%，月環(huán)比小幅回落1.09個百分點(diǎn)，周均產(chǎn)量146.20萬噸。雖有部分裝置計劃檢修，但整體開工率仍維持中高位，對PX形成剛性需求支撐。終端需求層面，春節(jié)假期效應(yīng)主導(dǎo)短期走勢，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。截至2月中旬，國內(nèi)聚酯開工率降至77.14%，環(huán)比下降10.54個百分點(diǎn)，加彈、織造、染廠陸續(xù)放假，終端訂單大幅減少，聚酯企業(yè)降負(fù)減產(chǎn)操作增多，2月聚酯平均開工負(fù)荷預(yù)計降至78.5%左右，對PTA進(jìn)而對PX的需求傳導(dǎo)階段性減弱。但中長期看，2026年國內(nèi)聚酯產(chǎn)能仍保持3-9%的增速，長絲、短纖、瓶片需求穩(wěn)步增長，疊加紡織服裝出口逐步回暖，3月中下旬下游復(fù)工后，聚酯開工率將快速回升，帶動PX需求重返增長通道。

相較于歷史均值，當(dāng)前PX加工費(fèi)仍處中高位，支撐國內(nèi)裝置維持高開工，形成“高利潤-高開工-高供應(yīng)”的循環(huán)。

當(dāng)前國內(nèi)PX市場的核心矛盾在于短期季節(jié)性寬松與中期供應(yīng)收縮的博弈，同時受原油成本、海外裝置運(yùn)行、下游復(fù)工節(jié)奏三大因素驅(qū)動。后市看，隨著國內(nèi)外油價企穩(wěn)走強(qiáng)，疊加2季度國內(nèi)PX裝置集中檢修啟動及下游聚酯需求復(fù)蘇，供需格局逐步改善。預(yù)計PX期貨價格或維持震蕩企穩(wěn)的走勢。