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隨著合成氣制裝置啟動春季檢修及更換催化劑，疊加下游旺季的來臨，行業(yè)有望迎來階段性改善。

近期地緣政治緊張局勢持續(xù)，霍爾木茲海峽周邊油輪航行受阻，極端事件發(fā)生的風(fēng)險增加。從進口結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)乙二醇整體進口依存度為27.2%，其中經(jīng)霍爾木茲海峽運輸?shù)倪M口量占總進口量的比重較高，主要涉及沙特、科威特、阿曼、伊朗4個國家，合計占比為65.8%。受此影響，周初乙二醇期貨連續(xù)兩日漲停。

2025年12月，乙二醇期價曾跌至上市以來新低。其核心交易邏輯在于，大量新增產(chǎn)能的持續(xù)兌現(xiàn)，令未來供應(yīng)寬松成為確定性預(yù)期，從而不斷驅(qū)動價格重心下移。2026年1月23日，EG2605合約曾增倉封于漲停，其間雖受裝置停車轉(zhuǎn)產(chǎn)、北美寒潮等消息擾動，但上漲的核心驅(qū)動力在于資金向低估值板塊的輪動。

受新加坡雅施達裝置永久停車的消息影響，上周五乙二醇期價沖高后再次回落。這類低估值品種往往在其他商品估值中性時受到資金青睞，而底部價格抬升的初期，通常對應(yīng)基本面的邊際好轉(zhuǎn)，但一致性的看空預(yù)期卻容易讓市場忽略這種邊際改善。

供應(yīng)端，截至2月27日，乙二醇行業(yè)國內(nèi)總負荷為79.0%，其中合成氣制乙二醇負荷為84.0%，二者均創(chuàng)5年來歷史新高。從已披露的檢修計劃看，3月起部分乙二醇裝置陸續(xù)檢修，國內(nèi)整體負荷將逐步進入下行通道，其中合成氣制裝置的春檢基本為常規(guī)檢修。此外，海外多套裝置推遲重啟且檢修計劃增加，強化市場對2季度乙二醇進口量減少的預(yù)期。雖國內(nèi)供應(yīng)目前仍較充足，但伴隨著倉單量下降，現(xiàn)貨基差整體有走強跡象，市場壓力或?qū)⒅鸩骄徑狻?/p>

截至2月27日，江浙織機綜合開工率為12%，江浙加彈綜合開工率為8%，江浙印染綜合開工率為12%，終端開工率正在恢復(fù)，節(jié)后外地工人陸續(xù)返崗，預(yù)計正月二十前后開工率恢復(fù)至節(jié)前水平。需關(guān)注節(jié)后新增訂單情況，警惕原料價格過高對下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度的制約。

聚酯環(huán)節(jié)，節(jié)后裝置負荷回升較慢。截至2月27日，下游聚酯行業(yè)負荷79.5%，其中長絲行業(yè)負荷76.8%，主流滌絲大廠3月延續(xù)減產(chǎn)操作。據(jù)統(tǒng)計，3月聚酯工廠安排重啟的裝置涉及產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的8.3%。節(jié)后長絲庫存雖有顯著累積，但仍處歷年同期偏低水平。短期內(nèi)居高不下的滌絲價格或制約終端采購，受原料端走強影響，長絲利潤預(yù)計整體被壓縮，庫存將延續(xù)累積。在油價維持強勢背景下，下游補庫或?qū)⑼七t且力度有限。

進入3月后，隨著合成氣制裝置啟動春季檢修及更換催化劑，疊加下游旺季的來臨，行業(yè)有望迎來階段性改善。

綜合來看，當(dāng)前市場主要交易進口擾動預(yù)期，低估值品種對利多消息反應(yīng)較為敏感。倘若中東局勢進一步升級，乙二醇價格雖具備向上的彈性，且將面臨供給收縮與物流成本攀升的雙重壓力，但只要霍爾木茲海峽的封鎖不是長期的，國內(nèi)產(chǎn)量仍足以彌補每月20萬噸的供需缺口，這意味著價格上漲高度或?qū)⑹芟?，后續(xù)需關(guān)注煉油廠的降負情況。同時，3月底將迎來倉單的集中注銷期，這為價格提供2次探底的機會。短期內(nèi)，乙二醇價格底部已現(xiàn)，可嘗試在價格再次跌至關(guān)鍵支撐區(qū)域時布局多單，關(guān)注EG2605合約在3700-3800元/噸的表現(xiàn)。