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中東局勢持續(xù)動蕩，既對國內(nèi)PX進(jìn)口構(gòu)成潛在威脅，也推高PX生產(chǎn)成本，PX價(jià)格因此表現(xiàn)偏強(qiáng)。不過，高價(jià)已開始抑制化纖產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求，PX上漲空間受到制約。

相較于化纖產(chǎn)業(yè)鏈中其他環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩，國內(nèi)PX供應(yīng)長期存在瓶頸，進(jìn)口依存度維持在20%左右。2025年國內(nèi)進(jìn)口PX達(dá)960萬噸，主要來源地包括日本、韓國等。

然而，這些來源地的原油供應(yīng)高度依賴進(jìn)口，且高度集中于中東。日本、韓國從中東進(jìn)口的原油占比分別高達(dá)95%、70%。這意味著，中東地緣局勢的波動將由“原油-進(jìn)口來源地-PX”鏈條傳導(dǎo)至國內(nèi)市場。當(dāng)前，伊朗封鎖霍爾木茲海峽的風(fēng)險(xiǎn)，已直接威脅上述地區(qū)的原油供應(yīng)穩(wěn)定性。若中東局勢持續(xù)動蕩，原油戰(zhàn)略庫存逐步消耗，國內(nèi)PX進(jìn)口來源地的生產(chǎn)將受到?jīng)_擊，進(jìn)而使本已脆弱的PX供應(yīng)面臨較大不確定性。這是當(dāng)前PX面臨的主要矛盾。

受原料供應(yīng)不確定性影響，PX開工負(fù)荷呈下降態(tài)勢。截至3月19日，日本、韓國PX開工負(fù)荷分別為69.78%、59.73%，較2月26日美以伊沖突爆發(fā)前分別下降6.4、0個(gè)百分點(diǎn)。此外，盡管PX價(jià)格大幅上漲，但上游石腦油供應(yīng)短缺，漲幅更大，導(dǎo)致石腦油-PX裂解差收窄，PX生產(chǎn)利潤不升反降，日韓等國PX生產(chǎn)積極性進(jìn)一步受挫。

受PX價(jià)格上漲影響，下游PTA、聚酯經(jīng)營狀況有所改善。目前PTA加工費(fèi)在250元/噸左右，單位虧損約100元/噸，較前期有所收窄。聚酯瓶片利潤達(dá)650元/噸，滌綸長絲均處盈利狀態(tài)，聚酯切片、短纖雖有虧損，但幅度仍在可接受范圍內(nèi)。

不過，持續(xù)走高的價(jià)格已對終端需求產(chǎn)生一定抑制作用。一方面，美以伊沖突后，國內(nèi)滌綸長絲庫存快速上升，顯示聚酯原料出現(xiàn)滯銷跡象。截至3月19日，國內(nèi)滌綸長絲POY、DTY、FDY庫存分別為26.6天、31.7天、31.2天，較2月26日分別上升7.9天、4.1天、6.2天，增幅分別為42.25%、14.86%、24.8%。另一方面，由于終端訂單不足，下游聚酯尤其是織造行業(yè)復(fù)工進(jìn)度不及預(yù)期。目前PTA開工負(fù)荷為81.91%，較去年同期上升1.86個(gè)百分點(diǎn)；聚酯開工負(fù)荷為87.36%，較去年同期下降2.63個(gè)百分點(diǎn)；織造業(yè)開工負(fù)荷為61%，較去年同期下降20個(gè)百分點(diǎn)。終端市場表現(xiàn)疲弱，對高價(jià)原料抵觸情緒明顯，化纖產(chǎn)業(yè)鏈高成本難以向下傳導(dǎo)，后期需求或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)反饋。

綜合看，當(dāng)前PX市場的主要矛盾集中在成本和供應(yīng)端。伊朗封鎖霍爾木茲海峽引發(fā)全球能源供應(yīng)擔(dān)憂，油價(jià)大幅上漲，不僅推升PX成本，也使韓國、日本進(jìn)口面臨較大不確定性。目前PX開工負(fù)荷下降，周供應(yīng)量約93萬噸，受PTA開工負(fù)荷維持高位影響，周需求量為96.3萬噸，PX供應(yīng)出現(xiàn)缺口。在此背景下，PX中期偏強(qiáng)格局將延續(xù)。不過，化纖產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格上漲已抑制終端需求，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入不健康狀態(tài)，這將限制PX價(jià)格上漲空間。