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近期鄭棉維持高位震蕩，旺季需求表現(xiàn)尚可。國內(nèi)進(jìn)口配額發(fā)放后，內(nèi)外棉價(jià)差有所回落，也帶動(dòng)美棉價(jià)格短期大幅上漲。鄭棉雖做多的核心邏輯依然成立，但同時(shí)也面臨一定的不確定性：市場對(duì)后續(xù)政策面影響仍保持警惕，新年度種植面積減少預(yù)期已被部分計(jì)價(jià)；能源價(jià)格大漲帶來的影響整體偏多，但其對(duì)終端需求及全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍有待觀察。

新年度棉價(jià)重心有望抬升

近期美棉價(jià)格持續(xù)上漲，主要受中國發(fā)放進(jìn)口配額帶動(dòng)，能源價(jià)格上漲對(duì)國際棉價(jià)的影響相對(duì)有限。2025/26年度，受關(guān)稅因素影響，中國對(duì)美棉采購整體偏謹(jǐn)慎。隨著本輪進(jìn)口配額發(fā)放，中國對(duì)2026/27年度美棉預(yù)簽約量有所增加。截至3月12日當(dāng)周，中國累計(jì)簽約美棉10.7萬噸，同比減少45%；累計(jì)裝運(yùn)美棉6.2萬噸，同比減少55%。越南對(duì)美棉簽約則相對(duì)積極，截至3月12日，累計(jì)簽約70.3萬噸，同比增加42%。

2025/26年度全球棉花供應(yīng)整體呈小幅過剩格局，這也是美棉此前持續(xù)在低位區(qū)間震蕩的主要原因。但當(dāng)前美棉估值偏低，下方支撐較強(qiáng)，疊加新年度種植面積存在減少預(yù)期，且2026/27年度全球供給有望收縮，棉價(jià)重心有望抬升。

國際方面，地緣沖突導(dǎo)致能源價(jià)格大幅上漲，霍爾木茲海峽航運(yùn)階段性受阻；能源價(jià)格走強(qiáng)帶動(dòng)化纖價(jià)格上行，對(duì)棉價(jià)形成一定支撐。此外，全球化肥供應(yīng)受到明顯沖擊，或?qū)⑻《取突固沟戎鳟a(chǎn)國種植成本。天氣層面，全球多家權(quán)威氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測，2026年厄爾尼諾發(fā)生概率較高，可能對(duì)全球棉花生產(chǎn)帶來一定影響，其中對(duì)印度、巴西、澳大利亞等國影響相對(duì)顯著，對(duì)中國、美國影響偏小。

國內(nèi)旺季消費(fèi)表現(xiàn)尚可

2026年我國棉花進(jìn)口配額發(fā)放時(shí)間明顯提前，于3月16日公布。本年度棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅及加工貿(mào)易配額總量為30萬噸，實(shí)行憑合同申領(lǐng)方式發(fā)放。配額數(shù)量較過去2年增加10萬噸，發(fā)放時(shí)間較往年7-8月大幅提前。

進(jìn)口配額主要對(duì)應(yīng)出口訂單，且整體規(guī)模有限，對(duì)國內(nèi)市場直接影響相對(duì)有限，但發(fā)放時(shí)點(diǎn)較早，仍對(duì)市場形成短期沖擊。同時(shí)，市場對(duì)后續(xù)是否出臺(tái)相關(guān)調(diào)控政策仍保持謹(jǐn)慎。國內(nèi)紡織旺季雖表現(xiàn)良好，但行業(yè)整體利潤水平仍不理想。

2025/26年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量大幅增加，棉花消費(fèi)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。開秤初期新棉大量預(yù)售，疊加國內(nèi)紡織產(chǎn)能擴(kuò)張，帶動(dòng)年度消費(fèi)有所提升，市場普遍存在商業(yè)庫存偏緊預(yù)期。截至3月15日，全國棉花商業(yè)庫存為523.02萬噸，較2月底減少24.68萬噸，同比增加5.31萬噸；其中新疆疆內(nèi)棉花庫存為388.5萬噸，較2月底減少18.7萬噸，同比減少12.91萬噸。與2月底相比，全國商業(yè)庫存由同比偏低轉(zhuǎn)為略偏高，但新疆棉花庫存同比仍偏低。近年新疆紡織產(chǎn)能增長較快，疆內(nèi)棉花消費(fèi)量持續(xù)提升，當(dāng)前棉花庫存偏緊預(yù)期依然存在，但短期對(duì)棉價(jià)的提振作用需謹(jǐn)慎看待。

2026年國內(nèi)棉花種植面積市場普遍預(yù)期有所調(diào)減，但由于縮減目標(biāo)計(jì)劃3年分步完成，今年實(shí)際落實(shí)情況仍需跟蹤觀察。2026年棉花目標(biāo)價(jià)格是否調(diào)整，同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。截至目前，“金三銀四”傳統(tǒng)旺季需求表現(xiàn)尚可，棉紗、坯布庫存消化較快，已降至偏低水平。國內(nèi)紡企開機(jī)率同比偏高，但原料庫存仍處高位，企業(yè)對(duì)棉花以逢低采購為主，短期現(xiàn)貨成交一般。

美棉短期受中國發(fā)放進(jìn)口配額影響大幅上漲，但中期上漲高度或相對(duì)受限，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注供給收縮、天氣、化肥供應(yīng)等因素影響。國內(nèi)棉花商業(yè)庫存偏緊預(yù)期仍存，旺季消費(fèi)表現(xiàn)尚可，但市場對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，新疆棉種植面積調(diào)減的實(shí)際情況仍待觀察。當(dāng)前內(nèi)外棉價(jià)差雖有所收斂，但仍處高位。中期對(duì)鄭棉維持謹(jǐn)慎偏多觀點(diǎn)，重點(diǎn)跟蹤旺季消費(fèi)表現(xiàn)及新年度種植情況。