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3月，紡織市場進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，國內(nèi)棉價(jià)在經(jīng)歷春節(jié)后的大幅上漲后維持相對平穩(wěn)運(yùn)行。我國增發(fā)棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額后，外棉價(jià)格快速上漲，內(nèi)外價(jià)差從近十年高點(diǎn)快速收窄。中東地緣政治沖突升級導(dǎo)致關(guān)鍵航運(yùn)通道受阻，能源價(jià)格大幅上漲，帶動農(nóng)資價(jià)格全面走高，強(qiáng)化2026年農(nóng)產(chǎn)品高成本運(yùn)行預(yù)期。

第一部分 行情回顧

國際市場方面，全球植棉面積預(yù)計(jì)下降，疊加美國產(chǎn)棉區(qū)大面積干旱等因素，強(qiáng)化棉花中長期供應(yīng)收縮預(yù)期。中國增發(fā)棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額，打通對外棉采購需求，同時(shí)中東地緣沖突升級帶動能源及化工價(jià)格飆升，推高新棉生產(chǎn)成本，共同驅(qū)動國際棉價(jià)震蕩上行，ICE期棉一度站上71.38美分/磅的9個月高點(diǎn)，僅在月底美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布植棉意向面積同比增長消息后，國際棉價(jià)略有回調(diào)。截至3月31日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)70美分/磅，較上月末上漲4.39美分/磅，漲幅6.69%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數(shù)(M)為79.75美分/磅，折滑準(zhǔn)稅下人民幣進(jìn)口成本14180元/噸，較上月末上漲523元/噸，漲幅3.83%。

國內(nèi)市場方面，3月上旬傳統(tǒng)旺季需求超預(yù)期，棉花補(bǔ)庫積極性較強(qiáng)，疊加新年度供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)化，國內(nèi)棉價(jià)延續(xù)2月漲勢，鄭棉期貨主力合約最高觸及15765元/噸；中下旬，國家增發(fā)進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額，市場情緒趨于理性，棉價(jià)小幅回調(diào)后維持相對穩(wěn)定。截至3月31日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)15330元/噸，較上月末持平；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價(jià)格的國家棉花價(jià)格B指數(shù)16718元/噸，較上月末上漲124元/噸，漲幅0.75%。受外棉價(jià)格快速上漲帶動，內(nèi)外價(jià)差(按滑準(zhǔn)稅計(jì)算)由上月末的2937元/噸縮窄至2538元/噸。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)宏觀環(huán)境

中東地緣沖突持續(xù)推升能源價(jià)格。中東地區(qū)是全球核心原油產(chǎn)區(qū)，原油出口量占全球出口總量的40%以上，同時(shí)也是全球重要的化肥供應(yīng)基地，氮肥出口量占全球總出口量的30%以上，磷肥的關(guān)鍵原料硫磺出口量占全球總出口量的45%左右。2月末美以聯(lián)合對伊朗發(fā)動襲擊后，中東緊張局勢升級，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，在推升國際油價(jià)大幅上漲的同時(shí)，帶動棉花生產(chǎn)所需化肥、地膜及農(nóng)業(yè)運(yùn)輸與農(nóng)機(jī)作業(yè)所需柴油等農(nóng)資價(jià)格全面上漲。

全球市場流動性遭受考驗(yàn)。高盛預(yù)測，美伊沖突引發(fā)的能源漲價(jià)，將在1年內(nèi)推升全球通脹0.5-0.6個百分點(diǎn)，其中歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受輸入性通脹沖擊最為顯著。美聯(lián)儲將美國2026年底個人消費(fèi)支出通脹率上調(diào)0.3個百分點(diǎn)至2.7%，歐洲央行將歐元區(qū)通脹率上調(diào)0.7個百分點(diǎn)至2.6%。本月美聯(lián)儲、歐洲、英國等主要央行宣布維持利率不變，且明確強(qiáng)調(diào)中東局勢帶來的高度不確定性，導(dǎo)致市場對全球主要央行降息的預(yù)期明顯降溫，高利率環(huán)境可能維持更久。

(二)下年度全球棉花供應(yīng)收縮預(yù)期較強(qiáng)

美棉出口裝運(yùn)近期有所回升。截至1月，2025/26年度澳大利亞棉花出口83萬噸，完成預(yù)計(jì)出口量的67%；截至2月，巴西棉花出口量199萬噸，完成預(yù)計(jì)出口量的63%；截至3月19日，美國棉花累計(jì)簽約出口量224萬噸，達(dá)到預(yù)計(jì)出口量的86%，出口裝運(yùn)率為52%，同比放緩3個百分點(diǎn)。中國進(jìn)口配額增發(fā)后，外棉采購意愿增強(qiáng)，近期美棉對中國簽約量有所回升。

下年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降。國際棉花咨詢委員會預(yù)計(jì)2026/27年度全球棉花產(chǎn)量2491萬噸，同比減少108萬噸；消費(fèi)量2506萬噸，同比減少10萬噸。從各主產(chǎn)國看，巴西棉花生產(chǎn)協(xié)會預(yù)計(jì)巴西棉花種植面積205萬公頃，同比減少5%，產(chǎn)量預(yù)估為383萬噸，同比減少10%。澳大利亞農(nóng)業(yè)資源局預(yù)計(jì)棉花種植面積45.5萬公頃，同比下降12%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為100萬噸，同比下降17%。美國農(nóng)業(yè)部意向面積報(bào)告預(yù)測美棉種植面積964萬英畝，同比增長4%，高于此前各機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)，不過近期美國產(chǎn)棉區(qū)干旱比例上升至91%，需持續(xù)關(guān)注后期天氣變化對棄收率的影響。此外，多家國際主流氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測今年厄爾尼諾發(fā)生概率上升，異常天氣增多可能擾動市場對供應(yīng)端的預(yù)期。

(三)終端市場消費(fèi)需求修復(fù)遇阻

隨著2月美國與東南亞多國簽訂貿(mào)易協(xié)議并豁免部分棉紡織品進(jìn)口關(guān)稅，東南亞出口環(huán)境有所改善。1-2月越南紡織品服裝出口額57億美元，同比增長0.8%；柬埔寨服裝、鞋類及旅游產(chǎn)品出口額26億美元，同比增長6.2%。但當(dāng)前美以伊地緣沖突升級，能源價(jià)格大幅上漲，通脹預(yù)期增強(qiáng)，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊懴掠窝a(bǔ)庫節(jié)奏和終端消費(fèi)的恢復(fù)。3月美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下滑6%，歐元區(qū)3月消費(fèi)者信心指數(shù)-16.3，較上月的-12.3大幅下降，為俄烏沖突以來的單月最大降幅。歐睿國際機(jī)構(gòu)將2026年歐美服裝消費(fèi)增速從2-3%下調(diào)至0.5-1.5%。

二、國內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

全國兩會明確穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)。3月4-12日，全國兩會順利召開，會議明確延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)，部署實(shí)施更加積極有為的宏觀政策、更加寬松的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。政策保持連續(xù)性穩(wěn)定性，將持續(xù)釋放流動性、引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入適度通脹區(qū)間，為經(jīng)濟(jì)回升向好提供堅(jiān)實(shí)支撐，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。目前國際市場環(huán)境復(fù)雜交織，國際油價(jià)維持高位，由于我國能源結(jié)構(gòu)中可再生能源和煤炭占主導(dǎo)地位，對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和能源供應(yīng)的整體影響相對有限。

中美經(jīng)貿(mào)磋商備受關(guān)注。3月中旬中美經(jīng)貿(mào)高層在法國巴黎舉行磋商并形成一些新的共識，美國總統(tǒng)特朗普計(jì)劃于5月訪問中國。3月12日美國貿(mào)易代表辦公室以產(chǎn)能過剩為由對中國等16個經(jīng)濟(jì)體發(fā)起301調(diào)查；3月27日，中國商務(wù)部發(fā)布第17和第18號公告，針對美國破壞全球產(chǎn)供鏈和阻礙綠色產(chǎn)品貿(mào)易的做法啟動貿(mào)易壁壘調(diào)查。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有限合作與深度競爭并存的長期格局已形成，其變化備受市場關(guān)注。

(二)政策出臺補(bǔ)充階段性外棉供應(yīng)

2025/26年度國內(nèi)棉花加工檢驗(yàn)進(jìn)入尾聲，截至3月26日，全國棉花累計(jì)檢驗(yàn)量760.6萬噸，同比增長12.3%；累計(jì)銷售率79.2%，同比提高17.5個百分點(diǎn)，較過去四年均值提高20.9個百分點(diǎn)。國家發(fā)展改革委于3月16日宣布增發(fā)30萬噸滑準(zhǔn)稅配額，有效補(bǔ)充紡織旺季企業(yè)對進(jìn)口棉的采購需求。截至2月，2025/26年度我國進(jìn)口棉花87萬噸，同比增長約16%；進(jìn)口棉紗88萬噸，同比增長約24%。據(jù)此，本期中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測平衡表上調(diào)棉花消費(fèi)量和進(jìn)口量30萬噸。國內(nèi)棉花進(jìn)入生產(chǎn)備播關(guān)鍵期，新疆縮減棉花種植面積的趨勢基本明確，新年度我國棉花產(chǎn)量下降預(yù)期較強(qiáng)。新一輪目標(biāo)價(jià)格政策即將公布，需高度關(guān)注政策實(shí)際調(diào)整方向。

(三)紡織傳統(tǒng)旺季下游補(bǔ)庫積極

今年以來，國內(nèi)紡織訂單逐步改善，疊加美國對中國加征關(guān)稅稅率下降，提振我國紡織市場活力。1-2月我國紡織品服裝內(nèi)銷零售額2831.4億元，同比增長10.4%；出口額504.5億美元，同比增長17.6%，內(nèi)外銷均表現(xiàn)亮眼，為全年奠定良好基礎(chǔ)。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)研，春節(jié)后紡織廠開工率快速回升，訂單不僅優(yōu)于春節(jié)前期，更較去年同期有顯著提升，紗線產(chǎn)品走貨順暢，部分高等級紗線品種供不應(yīng)求；織布環(huán)節(jié)前期積累的高庫存壓力得到一定程度緩解。多數(shù)企業(yè)訂單周期維持在3個月左右，龍頭企業(yè)訂單排期至4-5個月。棉花補(bǔ)庫需求較旺盛，3月紡織廠棉花庫存102.4萬噸，為近5年以來最高水平。但臨近“金三”尾聲，市場開始轉(zhuǎn)淡，終端消費(fèi)持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。

主要結(jié)論

當(dāng)前市場對國內(nèi)外棉花供應(yīng)趨緊的預(yù)期尚未逆轉(zhuǎn)，棉價(jià)下方存在支撐。但前期利好因素已部分釋放，新一輪目標(biāo)價(jià)格政策導(dǎo)向、春播實(shí)際種植面積縮減幅度、“金三”旺季過后下游訂單銜接情況有待驗(yàn)證，中東局勢演變及油價(jià)走勢仍是影響市場情緒的關(guān)鍵外部變量。綜合判斷，內(nèi)外棉價(jià)繼續(xù)大幅上行的動能可能有所減弱。后期密切跟蹤政策落地、種植進(jìn)展、終端消費(fèi)及地緣政治等因素，警惕市場階段性波動風(fēng)險(xiǎn)。