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本周伊始，霍爾木茲海峽局勢成為焦點，預(yù)計能源市場和股市將對任何新動向保持敏感。

原油將成為市場關(guān)注的焦點，其走勢將繼續(xù)跟隨中東的消息面。經(jīng)過上周的急劇下跌后，隨著市場情緒調(diào)整，價格走勢可能仍將保持波動。

對于棉市，關(guān)注點轉(zhuǎn)向周二的零售銷售數(shù)據(jù)及周四的周度出口銷售報告，市場正在尋找關(guān)于需求的更清晰信號。種植正在進(jìn)行中，棉花種植率已完成7%，得克薩斯州達(dá)到11%，但天氣將很快成為首要關(guān)注因素。由于棉花帶仍有97%的地區(qū)面臨不同程度的干旱，隨著種植活動推進(jìn)，水分將至關(guān)重要。展望未來，宏觀因素預(yù)計仍將是主要驅(qū)動力，能源和整體市場情緒將繼續(xù)引導(dǎo)棉花走勢。

市場回顧

過去1周棉花期貨繼續(xù)走高，7月合約觸及自2024年5月以來活躍合約的最高水平，延續(xù)了近期漲勢。周五，5月合約結(jié)算價為77.40美分/磅，周線上漲418點。7月合約結(jié)算價為79.82美分/磅，周線上漲449點。

新作合約緊隨其后，12月合約結(jié)算價為80.50美分/磅。整個1周市場都獲得良好支撐，延續(xù)過去幾個交易日以來上漲動能。

支撐漲勢的因素包括有利的技術(shù)面、持續(xù)的基金買盤及宏觀情緒的轉(zhuǎn)變。早前的地緣政治緊張局勢支撐能源價格，同時也支撐棉價。盡管出口銷售報告表現(xiàn)疲軟且出現(xiàn)一些超買信號，但市場仍保持堅挺，回調(diào)幅度小且短暫。到周五，受霍爾木茲海峽相關(guān)新聞影響，波動性上升，棉價從早盤弱勢中回升，收于高點附近，因趨勢跟蹤買家繼續(xù)逢低買入。

在指數(shù)展期流動及期貨和期權(quán)市場強勁參與的推動下，全周交易活動保持活躍。值得注意的是，盡管5月合約仍是近月合約，但7月/12月合約的交易量卻創(chuàng)下自2010年以來的單日最高水平。最新的交易商持倉報告顯示，管理基金連續(xù)第6周成為凈買家，繼續(xù)建立凈多頭頭寸，而指數(shù)交易商也增加多頭持倉。賣方未定價合約延續(xù)不平衡狀況縮窄的趨勢，達(dá)到近1年來最窄水平。

未平倉合約減少10403手至330587手，主要原因是5月合約在4月24日(周五)第1通知日之前進(jìn)行平倉。與此同時，交易所注冊庫存繼續(xù)增加，上升20756包至164967包，新增庫存主要集中在得克薩斯州的倉庫。

經(jīng)濟與政策展望

上周末，伊朗停止霍爾木茲海峽的航運交通，并暗示除非美國解除封鎖否則不會重返談判，同時美國在該地區(qū)的活動也有所增加，這加劇緊張局勢。這標(biāo)志著與上周晚些時候圍繞海峽可能重新開放的短暫樂觀情緒明顯轉(zhuǎn)變，由于能源和航運仍對新聞頭條和海峽通航高度敏感，市場目前正對這一逆轉(zhuǎn)做出反應(yīng)。

宏觀市場迅速作出回應(yīng)，油價在情緒轉(zhuǎn)變后先跌后穩(wěn)，拖累大宗商品整體早盤走低。雖對農(nóng)產(chǎn)品的影響較為間接，但在市場企穩(wěn)前仍產(chǎn)生一些溢出壓力，而整體前景仍指向投入成本和全球貿(mào)易流向面臨更多不確定性。

3月生產(chǎn)者價格環(huán)比上漲0.5%，同比上漲4.0%，低于預(yù)期，加之油價走軟，一度緩解通脹擔(dān)憂。然而，霍爾木茲海峽緊張局勢的再度升級迅速改變這一基調(diào)，強化能源成本上升可能在未來數(shù)月再次推高通脹壓力的風(fēng)險。

美國東部時間4月20日，美國海關(guān)與邊境保護(hù)局關(guān)稅退款系統(tǒng)正式上線。此次退款源于美國最高法院今年2月裁定，美國總統(tǒng)特朗普自2025年起依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》征收的大規(guī)模關(guān)稅違法，涉及金額約1660億美元，覆蓋33萬家進(jìn)口企業(yè)，這是美國歷史上規(guī)模最大的關(guān)稅退還行動。

供需概覽

美棉出口銷售在截至4月9日當(dāng)周有所回落，當(dāng)前年度陸地棉凈銷售總計161100包，低于前周及近期水平，越南、土耳其、巴基斯坦繼續(xù)領(lǐng)跑購買。新作凈銷售為26900包，主要銷往越南、葡萄牙，皮馬棉銷售相對穩(wěn)定在6500包?？紤]到近期市場走強，銷售放緩并不完全出人意料，因價格上漲往往會抑制邊際購買興趣。

陸地棉出口裝船為305000包，較前周有所放緩，但仍保持在1年中此時的健康水平，對越南、巴基斯坦、土耳其的發(fā)運強勁。皮馬棉出口裝船為6100包，數(shù)量不多，但仍高于實現(xiàn)出口目標(biāo)所需的水平。隨著市場進(jìn)入出口高峰期，出口步伐繼續(xù)保持良好，但要實現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部1200萬包的目標(biāo)，每周出口銷售仍需平均接近295000包。