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PTA價格經(jīng)過一段時間震蕩以后，近期快速走弱。

原油價格走弱

利空因素發(fā)酵，原油價格持續(xù)走弱。核心利空來自美伊談判逐步推進，中東原油供應中斷預期顯著降溫。雖談判進程存在小幅反復，但整體破冰趨勢明確，原油地緣溢價大幅回落，短期利好支撐消退。此外，原油基本面進一步加劇下行動力。OPEC+供應寬松預期抬升，部分產(chǎn)油國供應出現(xiàn)明顯增量。同時，全球制造業(yè)景氣度不足，終端用油需求疲軟，高油價對消費的抑制效應持續(xù)顯現(xiàn)。

PX去庫不及預期

進入5月，國內PX去庫節(jié)奏顯著不及市場預期，局部出現(xiàn)緩慢累庫跡象。核心原因是需求持續(xù)疲軟。下游PTA裝置集中檢修，開工率跌至年內低位，對PX需求持續(xù)走弱。供應端，PX裝置檢修落地有限。截至5月22日，國內PX開工率為78%，高于近2年同期水平，現(xiàn)貨供給相對充裕。

PTA需求仍舊低迷

從供應端看，受加工利潤持續(xù)壓縮、原料供應受限影響，PTA裝置檢修增多，開工率回落至年內低位。截至5月21日，PTA開工率為61.4%，低于歷史同期水平。

雖PTA供應出現(xiàn)階段性收縮，行業(yè)進入被動去庫階段，但去庫力度同樣偏弱，難以對價格產(chǎn)生支撐作用。

需求疲軟是當前拖累PTA的核心利空。終端紡織市場淡季氛圍濃厚，疊加訂單匱乏、產(chǎn)銷走弱，織造企業(yè)普遍采取降負減產(chǎn)模式，開機率同比偏低。企業(yè)嚴控原料備貨，執(zhí)行“剛需采購、快進快出”策略，持續(xù)消耗自有坯布庫存回籠現(xiàn)金流。

受下游主動去庫影響，聚酯行業(yè)開工率呈被動回落態(tài)勢。其中滌綸長絲、滌綸短纖，受織造環(huán)節(jié)持續(xù)去庫、坯布訂單匱乏拖累，產(chǎn)銷持續(xù)走弱。工廠成品庫存壓力較大，主流企業(yè)被動降負減產(chǎn)，整體開工率同比顯著下滑。聚酯瓶片表現(xiàn)相對偏好，當前正值飲料包裝消費旺季，出口也有需求增量，行業(yè)開工率保持平穩(wěn)。

綜合以上分析，一方面，受美伊和談、霍爾木茲海峽復航預期影響，原油價格下跌，PTA成本下移。另一方面，原料PX短期去庫進程不及預期，PX價格承壓增加PTA價格下行動力。此外，從基本面看，需求持續(xù)低迷，負反饋顯現(xiàn)，PTA價格偏弱運行。后市關注下游何時開始集中補庫。