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今日聚酯鏈全線飄綠，此前最為抗跌的瓶片跳水領(lǐng)跌，本周以來聚酯鏈品種對油價(jià)呈跟跌不跟漲現(xiàn)象，前三交易日美原油累計(jì)漲幅達(dá)近8%，文華聚酯鏈指數(shù)僅漲逾2%。今日回調(diào)幾乎回吐此前漲幅，莫非是市場提前回吐地緣溢價(jià)？

國際油價(jià)持續(xù)反彈，聚酯鏈并不領(lǐng)情

近期中東地緣緊張局勢存在發(fā)酵跡象，因美伊之間相互攻擊，且以色列軍事行動未停，國際油價(jià)迅速走強(qiáng)。雖然美國總統(tǒng)特朗普3日在白宮對媒體說，美國同伊朗的談判進(jìn)展順利，協(xié)議可能在本周末達(dá)成。但從市場表現(xiàn)看，投資者暫時(shí)并未相信特朗普畫的大餅。本就進(jìn)展艱難的談判，疊加無法停火的沖突，短時(shí)間內(nèi)難以令市場邏輯發(fā)生變化。

當(dāng)然最新消息還是緩和市場緊張情緒。美國、以色列、黎巴嫩3日發(fā)表聯(lián)合聲明稱，作為美國主導(dǎo)下談判的結(jié)果，以色列和黎巴嫩同意實(shí)施?；?。對于下游聚酯鏈品種，反應(yīng)似乎更偏向預(yù)期霍爾木茲海峽逐步恢復(fù)通航，因?qū)φw油價(jià)呈跟跌不跟漲現(xiàn)象。尤其是此前最為抗跌的瓶片，今日開啟跳水，對于多頭并不是一個(gè)樂觀信號。

瓶片行情跳水，供需面變了嗎？

在5月下旬那輪聚酯鏈集體大跌中，瓶片尚能在前低位附近止跌。主要得益于供給端“反內(nèi)卷”。經(jīng)歷前期的產(chǎn)能快速擴(kuò)張后，瓶片頭部企業(yè)達(dá)成共識聯(lián)合控產(chǎn)，行業(yè)開工率維持在合理區(qū)間，規(guī)避低價(jià)內(nèi)卷的困境。此外出口訂單激增加劇了現(xiàn)貨緊張局面。特別是海外生產(chǎn)裝置頻發(fā)故障及中東地緣局勢導(dǎo)致國際物流受阻，迫使大量海外采購訂單轉(zhuǎn)向供應(yīng)穩(wěn)定的中國市場。

所以在供需偏緊與成本支撐的共同作用下，瓶片行業(yè)的盈利空間得到顯著改善。行業(yè)加工費(fèi)持續(xù)走高并突破2000元/噸，站上近五年同期的歷史高位，遠(yuǎn)超600-700元/噸的合理中樞區(qū)間。但這就為當(dāng)下行情埋下了隱患。隨著高額利潤刺激長停裝置復(fù)工和新產(chǎn)能釋放，加工費(fèi)和絕對價(jià)格均面臨向合理區(qū)間回落的風(fēng)險(xiǎn)。

6月初瓶片部分新產(chǎn)能計(jì)劃投放，疊加前期長停裝置正集中重啟(如紹興天圣、逸普、福建百宏等)，現(xiàn)貨流通量穩(wěn)步增加，前期的“緊缺”格局正加速向“寬松”過渡。終端的疲軟，是聚酯鏈均面臨的利空。當(dāng)前紡織行業(yè)處傳統(tǒng)淡季，新訂單下達(dá)困難，內(nèi)需弱復(fù)蘇且外需修復(fù)不及預(yù)期。面對上游原料價(jià)格的高位運(yùn)行，織造企業(yè)產(chǎn)生明顯的“恐高”情緒。

總結(jié)：所以近期聚酯鏈與油價(jià)走勢相關(guān)性稍弱，此前階段性較成本走強(qiáng)，是受助于供應(yīng)端收縮，部分消除成本利空。而近期漲勢又不如油價(jià)，受制于終端需求疲軟引發(fā)的負(fù)反饋、成本傳導(dǎo)受阻導(dǎo)致的利潤擠壓，及自身庫存高企的現(xiàn)實(shí)。對于瓶片自身而言，實(shí)際供需面變化有限，但存在邊際轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。