在經(jīng)歷了2008年的大跌勢(shì)之后，2008年11月中旬鄭棉自10375元（主力CF907合約）上方展開(kāi)反彈，2009年第一季度期價(jià)在12000元上下300點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)振蕩，4月初行情快速反彈，成交持倉(cāng)放量，期價(jià)連續(xù)突破阻力區(qū)間12300元、國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)格12600元，并在4月中下旬構(gòu)筑13000-13100的盤整區(qū)間，目前陷入整理中，多空分歧加大。而ICE期棉自3月中旬以來(lái)高歌猛進(jìn)，在5月第一個(gè)交易日突破今年1月份阻力區(qū)間，創(chuàng)下去年10月中旬以來(lái)6個(gè)多月的新高。整體來(lái)看，外棉表現(xiàn)要強(qiáng)于國(guó)內(nèi)棉，對(duì)于短期以及未來(lái)長(zhǎng)期的行情走向，筆者試作如下分析：
　　一、內(nèi)外棉基本面差異明顯，“外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)”有望延續(xù)
　　就國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，購(gòu)銷雙方互不相讓，交投陷入尷尬。由于本年度國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)272萬(wàn)噸棉花資源（占當(dāng)年產(chǎn)量的36％，史無(wú)前例），導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)自3月份以來(lái)呈現(xiàn)緊缺局面，棉價(jià)大幅走高，而紡織企業(yè)也出于補(bǔ)庫(kù)等原因，棉價(jià)接受程度從每噸11500元附近漲至13000元左右。
　　但現(xiàn)實(shí)的狀況是，紡織企業(yè)下游出口銷售并未有根本好轉(zhuǎn)，統(tǒng)計(jì)顯示，在不足兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，棉價(jià)上漲了1500元左右（漲幅13％），棉紗價(jià)格漲幅為500元左右（漲幅僅3％），加上紡織服裝出口退稅率增加的1-2個(gè)百分點(diǎn)，下游消費(fèi)企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于棉價(jià)上漲帶來(lái)的壓力。對(duì)于囤棉企業(yè)而言，實(shí)際流通的資源的確有限，持棉待漲心態(tài)強(qiáng)烈，但鑒于大量?jī)?chǔ)備棉遲早會(huì)投放市場(chǎng)，購(gòu)銷雙方相互對(duì)峙。
　　而外棉目前可謂是輕裝前進(jìn)，數(shù)據(jù)顯示，3月中旬以來(lái)，鄭棉累計(jì)漲幅僅10％，而ICE期棉主力7月合約漲幅達(dá)到了33％！最新一期USDA出口周報(bào)顯示，截至4月23日，本年度過(guò)去的38周里，美棉出口量已累計(jì)達(dá)到191.67萬(wàn)噸，按照年度平均周裝運(yùn)量5萬(wàn)噸計(jì)算，本年度完成USDA預(yù)計(jì)的270萬(wàn)噸的目標(biāo)將不成問(wèn)題，且后期不排除中國(guó)發(fā)放滑準(zhǔn)稅配額后加速進(jìn)口的可能，果真如此則超額完成的可能性將更大。從供需平衡的角度來(lái)看，下年度美棉期初庫(kù)存將較本年度降低33％，產(chǎn)量預(yù)期也將下降10％，難怪美棉前景一片光明。
　　二、各方對(duì)政策寄予厚望，政策調(diào)控難度有所加大
　　目前國(guó)內(nèi)棉市之所以出現(xiàn)了橫盤整理的格局，正是由于多空雙方均對(duì)國(guó)家政策出現(xiàn)了相對(duì)一致的預(yù)期，令價(jià)格漲至一定程度后出現(xiàn)停滯局面。但就目前可調(diào)控的政策來(lái)看，由于環(huán)境發(fā)生了很大變化，國(guó)家調(diào)控難度也在加大：
　　就市場(chǎng)寄希望的短期內(nèi)可能下發(fā)滑準(zhǔn)稅配額問(wèn)題，政策上也是矛盾重重。的確，就價(jià)差角度而言，下發(fā)滑準(zhǔn)稅配額可以緩解目前的現(xiàn)貨緊缺局面，也可以讓紡企的采購(gòu)成本下降500-700元/噸。但弊端也十分明顯：一方面可能由此進(jìn)一步拉動(dòng)外棉大幅走強(qiáng)，間接提高國(guó)內(nèi)棉價(jià)，使政策效果打折扣；另一方面，市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為今年之所以供需緊張，更多是由于國(guó)家大量收儲(chǔ)造成的，應(yīng)該發(fā)放儲(chǔ)備棉來(lái)緩解市場(chǎng)供需緊張，而不能大量發(fā)放配額，從而令市場(chǎng)的年度供需平衡打破，所以這也是發(fā)放滑準(zhǔn)稅的阻力所在。
　　那么，市場(chǎng)只要發(fā)放大量的儲(chǔ)備棉，是否就可以解決一切問(wèn)題呢？簡(jiǎn)單地理解，似乎這是最直接也是可能最有效的手段，且不大可能引發(fā)國(guó)際棉市大的動(dòng)作，畢竟從目前的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，儲(chǔ)備棉也順利實(shí)現(xiàn)了順價(jià)銷售。但問(wèn)題是，國(guó)家為何遲遲不推出這項(xiàng)政策？筆者認(rèn)為原因有兩方面：一是目前棉花播種仍未完全結(jié)束，國(guó)儲(chǔ)不拋售主要出于穩(wěn)定今年棉花生產(chǎn)的目的；另一方面，筆者認(rèn)為國(guó)家在考慮下年度的總體平衡問(wèn)題，中美植棉面積今年大幅減少，且?guī)齑婢罅肯?，如果有一定的?chǔ)備棉在國(guó)家手中，更有利于后市的調(diào)控。
　　三、產(chǎn)量VS價(jià)格歷史對(duì)比，下年度國(guó)際棉價(jià)值得期待
　　本年度市場(chǎng)對(duì)于美棉種植面積的預(yù)測(cè)不斷發(fā)生變化，從最初的下降20％左右，到今年3月31日USDA發(fā)布的意向面積縮減7％，盡管下降幅度有所提高，但依然創(chuàng)下1983年以來(lái)的低位。按照近兩年來(lái)美棉單產(chǎn)水平測(cè)算，產(chǎn)量下降大約8％。
　　從美棉產(chǎn)量和歷史走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，每一波行情的大幅走高并創(chuàng)出周期性的年度高位，均與前后年度的產(chǎn)量下降有密切關(guān)系，比較典型的是1983年度、1995年度、2002年度，均造成了期棉價(jià)格在當(dāng)年度前后創(chuàng)出高位。而2009/2010年度面臨的一個(gè)疊加問(wèn)題是，中國(guó)企業(yè)的工業(yè)庫(kù)存棉花預(yù)計(jì)將大幅下降。
　　從基金持倉(cāng)角度來(lái)看，自去年7月份以來(lái)，ICE基金投機(jī)持倉(cāng)處于連續(xù)的凈空頭狀態(tài)，后期一旦基本面配合，將很容易吸引資金向棉花市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，也是美棉潛在的支撐因素。